L’année 2024 a marqué un tournant majeur pour le Bitcoin et l’ensemble du marché des cryptomonnaies avec l’approbation et le lancement des premiers ETF Spot Bitcoin aux États-Unis. Ces produits financiers innovants offrent aux investisseurs un moyen plus simple et plus accessible d’exposer leurs portefeuilles au Bitcoin via les marchés financiers traditionnels, ouvrant ainsi la porte à une nouvelle vague d’adoption institutionnelle et de particuliers. Ce nouveau produit financier présente plusieurs avantages, et a eu un impact majeur sur le marché de Bitcoin aussi bien que sur l’ensemble du marché des cryptomonnaies, néanmoins il soulève de nouveaux défis tant pour les acteurs de marché que pour les investisseurs.
Pour bien aborder et comprendre ce nouveau produit financier inédit, il convient d’abord de clarifier quelques notions de base : Les cryptomonnaies, SEC, les ETF Futures et les ETF Spot.
Les cryptomonnaies, comme leur nom indique, sont des monnaies cryptées dans le sens où elles sont des actifs numériques décentralisés qui utilisent la cryptographie pour sécuriser les transactions et contrôler la création des nouvelles unités. Nous pouvons prendre comme exemple le Bitcoin (BTC), la toute première et la plus connue des cryptomonnaies, avec une capitalisation de $1350 M (26/05/2024).
SEC ou Securities and Exchange Commission : est une agence indépendante du gouvernement fédéral américain chargée de protéger les investisseurs, de maintenir la justice et la confiance sur les marchés financiers, et de favoriser la croissance économique. L’un de ces rôles est l’approbation ou le rejet des demandes des ETF, y compris les ETF Bitcoin.
ETF Futures ou Exchange Traded Funds Futures : sont des paniers de titres cotés en bourse qui n’ont pas pour but de détenir directement l’actif sous-jacent, mais plutôt de suivre le prix des contrats à terme sur cet actif (un prix fixé dès aujourd’hui mais pour une livraison et un règlement à une date future). Dans le cas des ETF Bitcoin Futures, les contrats à terme sous-jacents sont basés sur le prix du Bitcoin.
ETF Spot ou Exchange Traded Funds Spots : sont aussi des paniers de titres cotés en bourse qui, contrairement au ETF Futures, ont pour but de détenir directement l’actif sous-jacent, ce qui signifie que la valeur de l’ETF est liée au prix en temps réel du sous-jacent (Bitcoin dans notre cas).
Le parcours vers les ETF Spot Bitcoin a été un chemin long et a duré plus que 10 ans. La première demande a été soumise en 2013 par les frères Winklevoss, fondateurs de Gemini, mais ces premières demandes ont été rejetées en raison des inquiétudes de la SEC concernant la manipulation du marché et le manque de réglementation adéquate sur le marché sous-jacent du Bitcoin. L’année 2023 a connu une vague de demandes d’ETF Spot par des acteurs majeurs comme GrayScale, VanEck et BlackRock, sachant que ce dernier connu pour son taux de réussite exceptionnel en matière de demandes d’ETF (575 sur 576 demandes auprès de la SEC), ce qui a contribué à influencer favorablement la décision de la SEC. En janvier 2024, la SEC a finalement donné son feu vert aux premiers ETF Spot Bitcoin, ouvrant ainsi un nouveau chapitre pour cet actif numérique.
Bien que les ETF Futures BTC soient apparus en premier en 2021 en offrant une exposition aux mouvements de prix futurs du Bitcoin, l’arrivée des ETF Spot Bitcoin a révolutionné l’accès à cette cryptomonnaie, vu que les ETF se négocient sur des bourses traditionnelles comme le NASDAQ ou le NYSE en éliminant le besoin de recourir à des plateformes d’échange des cryptomonnaies complexes, les rendant accessibles à un public plus large. En addition, contrairement aux ETF Futures, les ETF Spot détiennent directement du Bitcoin, et donc la valeur de l’ETF est directement liée au prix de la cryptomonnaie au comptant, offrant une exposition directe. D’autre part, l’approbation de ces ETF marque un tournant majeur dans la légitimité du Bitcoin en définissant les cryptomonnaies comme nouvelle classe d’actifs, dans la mesure où ils se négocient dans les marchés traditionnels, et sont dont soumis aux réglementations de ces derniers ce qui offre un cadre de protection inédit aux investisseurs. Enfin, l’un des avantages majeurs du nouveau produit financier réside dans sa capacité d’être intégrés aux portefeuilles d’investissements classiques, ce qui signifie que les investisseurs peuvent désormais s’exposer au Bitcoin via des comptes d’investissement plus traditionnels, tels que les comptes de retraite individuels et les plans d’épargne-retraite (PER).
Nous avons vu que l’approbation des ETF Bitcoin Spot marque une étape importante dans l’adoption des cryptomonnaies car ils facilitent l’accès à ces actifs, tout en contribuant à leur légitimation en tant que nouvelle classe d’actifs financiers. Cependant, il est crucial de ne pas négliger les risques associés comme tout autre produit financier. Ces risques proviennent de la nature intrinsèque du Bitcoin et la situation règlementaire des produits ETF. En premier lieu, le Bitcoin est connu pour sa volatilité extrême, c’est-à-dire qu’il subit des fluctuations de prix importantes, ce qui rend les ETF, qui suivent son cours, des investissements à haut risque, et donc les investisseurs doivent être préparés à la possibilité de subir des pertes importantes et rapides. Par exemple, le Bitcoin a connu une chute de 50% en mars 2020, et une autre de 53% en mai 2021. Dans un deuxième lieu, le cadre règlementaire des cryptomonnaies est en constante évolution, et donc des changements de réglementation allant à la restriction ou l’interdiction, auront un impact significatif sur le fonctionnement et la viabilité des ETF Bitcoin. De plus, un investisseur dans les ETF Bitcoin est exposé au risque de contrepartie, car ces produits sont gérés par un nombre restreint de sociétés, ce qui peut accroître le risque lié à la défaillance ou la mauvaise gestion d’ETF.
Depuis l’approbation des ETF, le cours du Bitcoin a connu une hausse importante, passant de $46,000 (10/01/2024) à $69,000 (26/05/2024), suite à la demande croissante et aux achats du Bitcoin par ces ETF. Par effet domino, une augmentation générale du marché des cryptomonnaies a eu lieu, et ça s’explique par la dominance du Bitcoin, ce qui incite les investisseurs à se retourner vers d’autres cryptomonnaies, en espérant des gains similaires. En plus, l’intérêt croissant pour les ETF Bitcoin a stimulé la demande pour un produit similaire basé sur l’Ethereum, la deuxième plus grande cryptomonnaie, et donc les mêmes acteurs majeurs ont soumis une demande d’ETF Ethereum Spot à la SEC. Dans l’ensemble, l’avenir des cryptomonnaies après les ETF Bitcoin sera probablement marqué par une acceptation accrue, une légitimité croissante et une réglementation plus stricte, ce qui attirera des investisseurs institutionnels traditionnels qui privilégient la stabilité, et donc les cryptomonnaies majeures vont subir une baisse potentielle de leurs volatilités.
